大盘经过近两个月的下跌出现反弹后，又在5000点附近展开了拉锯式震荡。这让刚刚看到一点亮色的投资者又失去了方向：这股票到底还敢不敢买？买什么样的合适？即将到来的2008年的市场将会怎样？昨日，应烟台日报传媒集团金融大课堂的邀请，工银瑞信的QDII基金经理郝康博士特地赶来烟台，就投资者心头这些问号做了解答。关于买股票，郝经理还透露了这样一条原则：买股票：“睡得着的”要比“吃得香的”好

　　 QDII经理戏“代人受过来了”

　　 “这个时候来烟台跟大家见面还真有点代人受过的意思。”昨日上午，刚刚走上市府礼堂主席台的郝康博士就风趣地对大家说，“临行之前，我的朋友就劝我说，你现在出去胆子也够大的，目前许多QDII经理就像过街老鼠一样，你还敢出去搞讲座？”

　　 对QDII基金不陌生的投资者应该都明白，为什么郝经理要用这个灰色幽默作为开场白。由于种种原因，先前发行的四只QDII基金均出师不利，目前全部跌破发行面值，让投资者倍感失望。日前，“工银瑞信中国机会全球配置股票型基金”已经获得国家外汇局批准，正式进入起航倒计时。作为第五只获准出海的QDII基金的负责人，郝经理在这个时间自然感到压力不小，故而用了这样一个开场白。

　　 选股票应选让人“睡得着的”

　　 “目前，国内多只QDII股票基金刚一出海就遭遇‘呛水’，但是从资产配置和分散风险的角度来看，不能因短期表现较差就予以否定。”郝经理在讲述了他的学历背景和工作经历之后，向现场的投资者郑重地说，“QDII股票基金是一种很好的借助专家之手涉足海外市场的投资品种，是一种能够帮助我们‘安心睡觉’的好品种。买股票也要本着这种理念。”

　　 郝康认为，世上的股票千变万化，大致可分为两类，一类是买了后可能让人“吃得好的”股票，另一类是买了后能让人“睡得好的”股票。所谓让人吃得好，是指这类股票可能让人获得意想不到的回报，可以让人产生“出去搓一顿”的冲动的股票，但是代价却是天天提心吊胆，睡不安稳。买只让人睡得好的股票就不同了，这样的股票可能涨得很慢，甚至有可能在你买入之后还下跌不少，但你并不心慌，因为你有信心它还会涨回来。

　　 现在是QDII建仓好时机

　　 2008年将是中国的QDII元年。郝康表示，目前虽不是QDII好的发行时机，却是一个好的建仓时机。因为机会是市场的波动性给我们带来的，从发行时机看，这不是一个合适的时机，因为马上进入年底，承销银行都要忙别的业务，但是从进入市场看，这绝对是一个恰当的时机。香港国企指数合理点位在18000点左右，目前香港市场国企仍然具有投资价值。股市处在一个比较好的投资机会，现在的估值有着比较好的吸引力。虽然市场好的时候发基金能够获得更大规模，公司也能收取更多管理费用，但是目前的投资机会很好，所以主动选择在这个时机发行产品，从长远看，良好的收益更有利于树立品牌。

　　 作为第一只投资于海外“中国机会”的QDII股票基金，它主要投资于境外上市的中国公司股票和全球范围内受益于中国经济增长的外国公司股票，通过在全球范围内分散投资、控制投资组合风险，为投资人带来资产的长期稳定增值。工银瑞信投资团队将重点在全球范围内从中国国内消费、中国进口需求、中国出口优势三个主题识别直接受益于中国经济增长的公司，全面把握中国机会带来的全球投资机遇。

　　 以中国经济增长带来的全球投资机会为主题，郝经理管理的这只基金在全球投资三类企业。郝经理进一步介绍说，第一类公司将直接受惠于中国居民日益增长的强大消费需求及对奢侈品的渴望，如中移动、雀巢、雅芳、宝姿、百盛、LV、华润置地等；第二类企业将直接受惠于中国对原材料、高端机电设备等商品的强劲进口需求，如淡水河谷、西门子、中国远洋、微软、必和必拓、力拓矿业等；第三类企业直接受惠于以中国为生产基地所制造的产品在国际上的竞争优势，如GE、TOYOTA、富士康、三星、LG、飞利浦等。

　　 这两年国内的投资者已经习惯于每年100%以上的收益，但有研究报告表示，QDII一般来说也就是10%多一点的收益，这能否满足投资者的收益预期？对此，郝康分析说，目前世界上15家最大的企业，中国有7家，已经占了将近一半，这是一个危险的信号，当年日本股市泡沫高潮的时候也是如此，美国股市科技泡沫时也是如此。现在深圳的房产大约是50万亿，而全国的GDP才仅仅为21万亿，购买房子的市盈率大约在80-90倍，已经比较高，作为投资者可以考虑将自己的资产中配置QDII资产大约20-30%。

　　 还有国内的三大网络公司，郝经理举例说，腾讯、百度、阿里巴巴三家市值相加大约在google的30%左右，你可以想想我们这么大的国家，这三个网络股有多大的空间，但是你在内地买不到，尤其是腾讯，上市仅仅三年，股价增长10倍，这在内地的大牛市中都不多见。

　　 郝康博士

　　 中国石油缘何连续下跌

　　 为了让投资者进一步理解“睡得好的”的含义，郝经理还分析了中国石油为何一上市就连续下跌的原因。他说，股价上涨的原因除了企业盈利所带来的股价的增长外，还有一个因素就是价值重估。例如中国船舶就是一个很好的例子。因为全球的造船中心已经转移到了中国，其前景十分看好。

　　 同样的道理，中国石油和美国的埃克森公司相比，中国石油的市值是埃克森的一倍以上，从石油总产量来看，二者基本相当，埃克森比中国石油仅仅高出10%，但是如果比较对石油的加工能力，埃克森公司是中国石油的3.8倍，它的下游产品乙烯的产量也是比中国石油高出3倍以上。从股东回报率来看，中国石油是26%，而埃克森的则是高达35%，可以说从多个指标看，埃克森公司都比中国石油占有优势。再从市盈率方面看，当时中国石油上市的时候它的市盈率在30倍以上，而埃克森的只有10多倍。更为关键的是中国石油的产品与埃克森的产品具有完全的可比性，因为都是石油产品，实行的也都是国际定价，也就是说在全球的价格都是接近的，中国的石油100美元一桶，而在美国只有80元，这种情况是不可能的。既然如此，中国石油有什么理由能够享受如此高的市盈率？因此如果以埃克森的股价为基准的话，那么中国石油合理价格应该打个对折，以上市48元的价格计算，其合理价格应该在25元以下才有投资价值。如果加上一定的溢价因素，中国石油顶多到30元左右，不过在此价位已经失去了投资价值，而仅仅有一点投机价值了。

　　 明年总的趋势仍乐观

　　 对明年的预测，郝经理分析说，如果企业盈利再增长30%的话，股价再上涨30%还是没有问题的，即便相对估值降低，那么明年的股市还是上涨的，另外，如果明年全球股市估值有提升的话，A股市场还是有机会的，但是总体判断，明年股市不会像2006、2007年那样疯长。从整体来看，明年如果企业盈利能力放缓的话，整个市场的重估可能就是往下倾斜。

　　 具体到A股市场，目前已经不会再有很大的下跌可能，目前再反复追涨杀跌已经是不明智的了。今后一段时间，应该偏重于以消费为主的下游产品板块的投资，以及一些带有防御性的产品，房地产目前面临调整，但是后市还是看好的。

　　 QDII为何仍有信心

　　 郝康表示，如果能发掘出几只能让人睡得好的股票，投资者是愿意跟它长相守的。在A股市场里，这样的股票有一些，但是不太多。中国股市毕竟只有短短十几年的历史，A股市场的上市公司也基本都是在本土经营，少有真正实现了跨国经营的公司。

　　 “但是如果我们放眼全球市场，情况就不一样了，有大量高素质的公司可供我们选择。”郝康说。比如在香港、英国和美国等多地上市的汇丰银行及其控股的恒生银行，在香港就有‘圣诞钟，买汇丰’的说法。其意思就是说在圣诞节给亲朋好友送礼物时，最好的礼物就是买一手汇丰的股票送给他。在过去二十年里其股价上升超过20倍。类似的还有澳洲联邦银行，该银行股票被澳大利亚人戏称为“祖父祖母的股票”。自从1991年上市以来，澳洲联邦银行涨了10倍，年平均复合增长率超过15%，这还不包括它每年将近4.5%的股息回报。

　　 人们常常认为在成熟的市场里投资回报会很低。郝康说其实这是个误区，如果仔细考察一下全球股市便会发现事实并非如此。比如，在从1997到2006的十年里，中国A股的年复合增长率为11.4%。而同期的德国股市年复合增长率也达到8.6%，澳大利亚更是达到了9.1%。